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氫能是各類可再生能源的重要轉換樞紐。氫氣作為能源既可用于驅動汽車，也可用于發電，而實現氫能與電能轉換的關鍵裝置就是氫燃料電池。
上一篇文章整理了目前國內氫燃料電池市場的發展情況和政策支持。伴隨著有力的政策支持和市場環境的不斷完善，中國已成為全球最大氫燃料電池商用車生產和應用市場，氫燃料電池汽車產業規模實現較大幅度增長。在本篇內容，將會對氫燃料電池行業、行業內的頭部企業以及行業的發展趨勢進行分析。
2022年，中國氫能燃料電池系統、燃料電池汽車銷售超過3000輛，累計1.3萬輛以上，在全球商用車燃料電池排在全球第一位，累計已有60余家整車企業推出燃料電池汽車，70余家燃料電池發動機系統企業。
2022年，國內氫燃料電池系統的市場規模約為602.8MW同比增長48.58%，預計2023年將進一步增長至675.5MW。
國金證券研報表示，FCV（燃料電池汽車）4月裝機量45.8MW，同比上升9.9倍。4月，燃料電池系統裝機量45.8MW，同比上升990%，其中商用車裝機量為39.3MW，本月裝機多為輕型貨車。全年FCV預計呈現高增趨勢，政策細則落地疊加產業鏈成熟度提高，行業放量確定性強，預計2023年FCV將持續翻倍。
通過上述數據可以看出，我國的氫能行業現在還處于早期階段，雖然相關企業眾多，但多數還未形成成熟的商業模式。氫燃料電池作為氫能的一大應用方向，其能否大規模推廣對于氫能產業鏈的商業化有重大影響。
目前氫燃料電池產業特征
1. 燃料電池電堆供給能力增長迅速，市場規模高速增長推動快速降本。
2. 當前頭部氫燃料電池企業仍處于運營虧損的狀態，市場需求不足以消納當前的生產能力。
3. 政策驅動下，氫燃料電池汽車總銷量有所上升，主要應用方向由示范性客車逐漸轉向貨車。
4. 目前國內燃料電池汽車生產與銷售均具有季節性。
近日，任澤平博士在其個人公眾號“澤平宏觀”發布了一篇題為《中國新能源企業排名2023》的文章，其中提到新能源氫能實力企業排行榜，中石化、億華通、國氫科技等10家企業位列其中。
隨著氫燃料電池產業規模的快速發展，不斷有新的企業進入燃料電池領域，市場競爭加劇。而龍頭企業的行為在一定程度上可以決定行業的發展和走向。接下來的內容，將會以億華通、國鴻氫能、重塑集團、國氫科技四家企業為例，通過介紹四家企業的發展歷程、企業效益和融資情況，從而對氫燃料電池產業的發展趨勢進行分析梳理。
億華通
億華通成立于2012年，主要從事氫燃料電池發動機系統的研發及產業化，目前已實現發動機系統及燃料電池電堆的批量國產化，產品主要用于公交車、客車、物流車等商用車型。
發展歷程：
2016 年，億華通在新三板掛牌上市并在掛牌期間累計股權融資人民幣 7.9 億元，2020 年 6 月終止新三板上市。
2020 年 8 月登陸上交所科創板并在上市期間成功累計融資人民幣 15.5 億元。
2023年1月12日，億華通正式在香港聯合交易所主板掛牌上市，成為“中國氫能A+H第一股”。
2023年6月6日，億華通正式成立北京億華通氫能科技有限公司，并發布PEM電解水制氫系統和PEM電解槽，向上游制氫領域布局。
在企業效益方面，公司燃料電池系統出貨量長期領先，按2021年燃料電池系統總銷售功率計算，在中國燃料電池系統市場排名第一，市場份額為 27.8%。
截至2023年6月30日，億華通營業總收入為人民幣1.54億元，同比減少42.96%同時受經營規模擴大影響，公司在管理費用、研發費用等方面投入仍保持較高水平，導致本期凈利潤下降，報告期內歸屬于上市公司股東的凈利潤為-7,651.11萬元，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為-12,408.49萬元。
當前億華通處于運營虧損狀態，較低的產能利用率為經營虧損的主要因素之一。據億華通招股說明書披露，其張家口燃料電池系統生產基地 2019~2021 年產能利用率分別為 30.1%，27.6%以及 39.5%，其上海燃料電池電堆生產基地產能利用率分別為 61.3%，33.2%以及 70.6%。
發展規劃上，2023年6月，億華通與歐洲商用車企業TAM簽署戰略合作協議。
2023年8月22日，億華通與金風科技就風氫一體化產業發展事宜簽訂合作協議。雙方將打造國家級風氫一體化產業全鏈條綜合示范，推動產業綠色高質量發展。
2023年，成功登陸港股資本市場，募集資金9.51億元；20萬千瓦風氫一體化源網荷儲綜合示范工程獲批
目前，億華通產品主要應用于客車、物流車等商用車型，與國內主流的商用車企業北汽福田、宇通客車、中通客車以及吉利商用車等建立了合作關系，搭載億華通發動機系統的燃料電池客車已先后在北京、張家口、鄭州、成都、淄博等地上線運營。
國鴻氫能
國鴻氫能是中國氫燃料電池行業市場領先企業，成立于2015年6月，主營業務是氫燃料電池的研發、生產和銷售，目前已布局包括燃料電池電堆、燃料電池系統模塊、固定式發電系統、燃料電池空氣過濾器等氫燃料電池領域核心技術產品。
發展歷程：
2016年，國鴻氫能獲得BallardPower的許可。
2017年開始組裝、銷售及維修9SSL燃料電池電堆。
2020年，國鴻氫能開始將氫燃料電池電堆裝入氫燃料電池系統進行銷售。
從利潤與支出方面來看，招股書顯示國鴻氫能氫燃料電池電堆的平均售價已從2020年的2914.2元/KW降至2022年的1667.5元/KW，氫燃料電池系統的平均售價也從2020年的10423元/KW降至2022年的5578.7元/KW。
從各項費用開支來看，管理費用占據較大比重。過去三年，國鴻氫能的管理費用分別為1.5億元、6.16億元、1.81億元，是支出最多的項目。
尤其2021年，國鴻氫能的管理費用達到全年營收的1.35倍。
相較之下，過去三年，國鴻氫能研發開支分別為3590萬元、7220萬元及9180萬元，分別占同年收入的15.8%、15.8%及12.3%。
過去三年間，國鴻氫能科技應收賬款和應收票據占資產總額的比例分別為21.04%、27.18%和33.54%，比例逐年攀升。
這導致了大量的“紙面利潤”產生，而縱觀其現金情況，可以發現國鴻氫能的經營現金呈現持續凈流出狀態。過去三年，國鴻氫能的經營現金流凈額分別為-8663.1萬元、-5.61億元、-2.61億元，連續三年為負。
2022年，國鴻氫能氫燃料電池電堆的出貨量為175.2MW，占有24.4%的市場份額，在行業中排名首位。氫燃料電池系統出貨量約為131.3MW，在氫燃料電池系統出貨量中排名第二，市場份額為21.8%。
據國鴻氫能披露，2019/2020/2021/2022 年上半年，燃料電池電堆產能利用率分別為 21.1%/27.2%/78.8%/48.6%。且產能利用率均呈現一定的 季節性特征，即第四季度（政策交付期）產能利用率較高。
國鴻氫能的收入主要由氫燃料電池電堆和氫燃料電池系統構成。其中，氫燃料電池堆收入占比逐漸下降，氫燃料電池系統收入占比逐漸上升。招股書顯示，2020年至2022年，國鴻氫能氫燃料電池堆的收入由1.1億元降至1187.7萬元，營收占比由48.3%降至1.6%。同期，氫燃料電池系統的收入從1.13億元增長至7.32億元，營收占比從49.8%升至97.9%。
國鴻氫能客戶集中度高，其客戶主要是中國的氫燃料電池系統制造商及氫燃料電池汽車制造商。過去三年，國鴻氫能最大客戶貢獻的收入分別為1.12億元、2.45億元、2.56億元，分別占同年收入的49.2%、53.6%、34.3%。此外，該公司前五大客戶貢獻的收入分別為2.17億元、4.02億元及6.35億元，分別占同年收入的95.7%、88.1%及84.9%。
融資方面，國鴻氫能近三年累計獲7輪融資。如果從2016年11月開始算起，融資次數則多達10輪。
2020年10月，國鴻氫能完成美錦能源1.8億元的戰略投資，在當年12月，又獲中車綠脈、華亦投資、誠信創投、粵財創投、鴻盛豐泰等5.25億元的股權投資。
2021年4月，國鴻氫能獲得國中資本、青島城投集團、中國中車、卓能投資、紅塔創投等的投資；11月，國鴻氫能再獲昇輝科技、招商鼎洪等戰略投資。
2022年，國鴻氫能又先后完成三輪融資，根據招股書披露的數據計算，累計獲得投資已超過30億元。在最后一輪融資后，國鴻氫能估值達74.8億元。
2023年5月22日，國鴻氫能再次遞交招股書，申請在港交所上市。
2023年8月17日，國鴻氫能與宇通客車簽署戰略合作協議。雙方將聯合開展氫燃料電池車用技術的研究、開發與應用，共同推進氫燃料電池汽車產業化、規模化進程。
2023年9月2日，國鴻氫能與中鐵工程機械研究設計院有限公司戰略合作簽約儀式雙方將在氫能技術研究、市場開拓等方面開展合作，重點開拓氫能空軌、氫能裝備等領域市場。
重塑集團
重塑集團成立于2015年9月，致力于燃料電池系統及控制領域、電堆及膜電極領域和電力電子領域的技術研發和產品開發，實現了電堆、膜電極、雙極板、氫循環系統、升壓轉換器等關鍵部件的自主開發和規模化生產能力。在車用領域，攜手整車企業開發了140余款覆蓋多類型應用場景的燃料電池車型，包括客車、運輸車等。
發展歷程：
2016年1月，重塑科技首個客車項目混動調試完成，中國首條商業化運行的燃料電池公交線路在佛山投入運營。
2016年8月，重塑科技首臺車用燃料電池系統產品CAVEN3下線，同月首款燃料電池物流車裝車。
2017年7月，CAVEN3燃料電池系統正式批量生產。
2018年1月，搭載重塑科技燃料電池系統的全國首批500輛燃料電池物流車在上海投運。
2023年5月，一批搭載重塑集團燃料電池系統的49t氫燃料電池重型牽引車正式交付運營。
效益方面，根據國金證券發布的一份研發報告，2022年重塑集團累計裝機量為 89575kW，占比19%，位居行業第二，僅次于北京的億華通。
對于未來的發展上，重塑能源已經有了新方向：由重塑能源自主開發的大功率燃料電池供能裝備被列為國家能源局2021能源領域首臺（套）重大技術裝備項目；重塑科技作為牽頭單位，承擔了科技部國家重點研發計劃2022年度“新能源汽車”重點專項—“商用車用大功率長壽命燃料電池電堆及發動機技術”。
發展規劃方面，2022年年底，重塑科技與國內規模最大、品種最齊全的清潔能源供應商和智能電氣系統解決方案提供商正泰集團合作，圍繞“氫電+交通、氫電+能源”雙主線，打通構建氫能全產業鏈。雙方合作產出的首個技術成果—氫能電站產品已投入實際運營。
2023年，由重塑集團旗下電力電子事業部磐動電氣打造的兆瓦級氫能分布式發電站，在嘉興港嘉化能源園區內通過性能考核驗收。
2023年4月，中原內配發布公告，披露中原內配與重塑集團、北京氫璞創能共同投資設立氫能項目合資公司。
2023年4月，重塑集團與香港汽車科技研發中心(APAS)在漢諾威工博會上展示了香港首個燃料電池汽車離網充電項目。
2023年，重塑能源集中發布了自主開發的質子交換膜電解水制氫裝備及堿性電解水制氫電極、制氫電源等系列產品。
國氫科技
國氫科技成立于2017年5月，是國家電投集團旗下的子公司，是國家電投布局氫能產業的創新平臺，既是國內第一家專業從事氫能的央企二級單位，也是國家“科改示范行動”唯一的氫能企業。截至2023年3月21日，國電投集團和國電投科學技術研究院共持股45.46%。
發展歷程：
2017年，國家電投中央研究院創辦了專注氫能產業科技研發的國氫科技。
2018年，國氫科技在催化劑、膜電極、燃料電池核心技術等方面取得突破，更重要的是國家電投已經在集團層面形成了發展氫能產業的共識，確定了能源線和技術線的兩條線發展戰略。
隨后，國氫科技于2019年從國家電投所屬中央研究院直管的三級單位，提升為國家電投直管的二級單位，成為全國首家專業從事氫能產業的央企二級單位。
從融資情況來看，2020年，國氫科技A輪融資額3.9億元，其中，外部融資額2.5億元，投后估值超10億元，引入4家戰略投資方：農銀投資、天津萬凱、三峽資本、東風資管。
2021年，國氫科技又完成了A+輪融資。據悉，A+輪融資引入16家戰略投資者，融資金額16.6億元，其中，外部融資額10.8億元，投后估值41.6億元。
2022年12月，國氫科技完成了45億元的B輪融資簽約，估值達130億元，完成國內氫能行業迄今為止單輪融資規模最大的股權融資，成為國內氫能行業目前估值最高的獨角獸企業。
提到未來的發展，今年5月國氫科技曾表示將進入乘用車領域，建設萬臺級乘用車燃料電池電堆及系統產線，預期五年累計投放車輛10000臺。
2023年6月10日上午，國家電投“氫騰”燃料電池配套200輛氫能車輛交付及新訂單簽約儀式在武漢經開區舉行。國氫科技武漢綠動氫能能源技術有限公司與東風商用車有限公司現場簽訂了200臺重卡燃料電池系統的新訂單。
當前，國氫科技布局了“1+6”產業基地，已成立7家氫能產線子公司，分別涉及廣東、山東、湖北、浙江、吉林等省市地區，以實現區域內的產業發展協同。
通過對上述四家企業發展歷程、效益和融資狀況進行梳理，可以看出產業整體正在穩步向前發展，同時也受到不利因素影響，產生了一些需要規避的風險。
影響產業發展的不利因素
1. 燃料電池系統被廣泛應用于公共交通等領域，且作為燃料電池汽車的核心組成部分，關系著整車運行的安全性。由于氫氣本身具有易燃易爆、擴散速度快等物理化學特性，亦使得公眾對燃料電池汽車的安全性普遍存在顧慮。
2。現階段燃料電池汽車產業的發展高度依賴于補貼政策的支持。由于我國燃料電池汽車的監管框架及政策相對較新且仍在演變，政策變動、財政緊縮或其他原因而導致減少或取消財政補貼及經濟激勵等優惠政策，這些都會對燃料電池的發展產生不利影響。
3。頭部企業進入燃料電池汽車市場較早，且在其重點區域市場中占據較大優勢，導致客戶集中度較高，客戶對于供應商的選擇也相對有限。
如何減少發展的風險
1。打造新競爭力，嚴格控制產品質量，降低生產成本。不斷探索研究氫燃料電池系統領域的前沿技術，加強技術研發，并基于自身研發優勢，實現技術的發展，適應國家質量標準的變化，及時響應燃料電池汽車市場的變化。
2。提升產業的標準，完善基礎設施建設和產業政策。標準化是提升燃料電池產品質量的基礎，目前我國燃料電池和氫能標準體系正在逐步完善，隨著行業的迅速發展還將不斷加快更新，從而提升行業管理水平和產品競爭力。
3。促進企業內部控制質量提升，加強對產業鏈重大風險的預防和管控，推動企業和經濟持續健康發展。
4。推動區域協同發展。
“在推進氫能產業的發展過程中，我們非常深刻地感受到區域協同的重要性。”重塑集團董事長兼總裁林琦介紹，企業要有建立生態的思維，在政策引導下深度打通從技術開發到商業應用的鏈條，構建可持續發展的商業模式和應用場景。
行業發展趨勢預測
未來，隨著氫氣的制造、運輸和存儲等技術的不斷進步，以及加氫站等基礎設施的建設和普及，氫燃料電池汽車會成為車企不可忽視的重要技術路線。尤其是在商用車領域，氫燃料電池將有更大發展空間。中國還不斷拓展氫能在儲能發電、工程機械、船舶、叉車、智能機器人和無人機等領域開展了氫燃料電池多場景應用，形成多點突破的發展態勢。
國金證券研報指出，2023年將是氫能及燃料電池行業進入發展快車道的一年，氫能和燃料電池制造是目前的兩條主線。
中國電動汽車百人會副理事長兼秘書長張永偉提出，氫能產業正處于從單一產品、單一產業、單一應用及單一城市的單向發展轉向一體化發展新階段。
張永偉分析說，經過幾年的發展，我國氫能產業已經具備了良好基礎，并逐漸呈現出新的發展特征：從單一的汽車企業銷售氫能汽車產品轉變為“運營+車輛+制氫”的一體化產業發展模式，從單一的靠氫能解決能源問題轉變為氫能、風電、光伏、儲能一體化的低碳能源發展模式，從單一的補能設施向加氫、充換電、加氣加油一體化的交通補能設施轉變，從單一城市發力向主力城市加協同城市一體化發展的模式轉變，從單一產品技術突破降低成本轉變為核心部件加制氫全產業鏈條的一體化降本。
“五方面一體化的發展模式和路徑，正成為氫能產業的新亮點、新趨勢，也會構成行業新的競爭力。”張永偉表示。
